2026年8月，焦煤市場走出一輪近年來罕見的單邊上漲行情。截至8月28日，甘其毛都口岸蒙5號原煤報價1665元/噸，較月初上漲逾500元/噸;山西呂梁低硫主焦精煤競拍成交均價觸及2575元/噸。焦煤近月合約(JM2609)月內漲幅超45%。本輪上漲并非需求驅動，而是供給端兩個關鍵變量同時收緊的結果——國內精煤產量持續萎縮，疊加蒙煤通關驟然下降，共同構筑了一個短期無法化解的供給缺口。

一、國內產量：收縮逐月加劇，未見筑底

供給收緊的起點是5月22日沁源煤礦事故。此后山西安監全面升級，煤礦復產進度持續低于預期。

產量數據的收縮幅度逐月走闊：5月全國煉焦精煤產量3815萬噸，同比下降6.26%;6月3449萬噸，降幅擴大至15.15%;7月3051萬噸，降幅高達21.39%。三個月內累計收縮近764萬噸，且7月降幅創下近年單月之最。2026年1至7月累計產量2.59億噸，較上年同期減少1753萬噸，降幅6.33%。

進入8月，減產趨勢未見任何緩解信號。523家樣本礦山產能利用率僅68.1%，精煤庫存144.3萬噸，周環比再減21.1萬噸。礦山庫存已壓至近年低位，供應端彈性幾乎喪失。

二、進口擾動：蒙煤通關驟降，邊際補給斷檔

如果說國內減產是本輪行情的基本盤，那么蒙古進口的突然縮量就是直接的引爆器。

1至7月中國累計進口煉焦煤8049萬噸，同比增長28.8%，蒙煤在其中扮演著至關重要的邊際補充角色。甘其毛都口岸8月上旬日均通關尚維持在1300車以上，自8月15日起驟降至500至600車，截至8月26日仍僅679車，未見恢復。市場傳聞今年通關計劃提前完成較多，口岸有意控制剩余進口量，進一步加深了供給擔憂。

通關驟降的后果直接體現在庫存上：甘其毛都口岸庫存從8月上旬的340余萬噸持續消耗，至8月27日已降至213.5萬噸，三周內去化超過120萬噸。口岸可售資源趨緊，蒙5號原煤報價從月初1150元/噸一路推升至1665元/噸。國內減產疊加進口斷檔，雙重收縮之下，現貨市場的緊張感被急劇放大。

三、競拍市場：零流拍與高溢價成為常態

線上競拍數據最直觀地反映了市場情緒。8月下旬山西煉焦煤競拍幾乎場場全部成交，流拍率長時間維持在零或個位數。

8月25日，全省掛牌19.5萬噸全部成交，成交均價較上期整體上調195元/噸。呂梁朱家店煤礦低硫主焦精煤成交價2565元/噸，較8月11日上漲550元/噸;蘇村煤礦中硫主焦精煤成交價2331元/噸，上漲497元/噸。競拍市場的持續高溢價，反映的是下游對可獲取煤源近乎焦慮的追逐。

四、產業鏈：利潤向上集中，負反饋正在蓄力

焦煤的強勢上漲并未惠及下游，反而加劇了產業鏈的利潤分化。

焦炭兩輪提漲累計150至165元/噸，但完全無法覆蓋焦煤漲幅，焦企虧損面持續擴大，230家獨立焦企產能利用率已降至64.46%。鋼廠端壓力同樣突出，247家樣本鋼廠近七成虧損，鐵水產量周環比再降1.08萬噸至236.6萬噸。整條產業鏈的成本壓力在逐級堆積，一旦“金九銀十”需求兌現不及預期，負反饋機制將隨時觸發。

后市展望

當前焦煤的核心矛盾在于：供給端雙重收縮的邏輯仍在自我強化，尚無邊際松動的跡象。行情拐點的出現，要么依賴蒙煤通關的快速修復——這是短期內最直接的變量;要么由終端需求的疲弱倒逼鋼廠減產，以負反饋的方式打破當前的價格結構。9月將是驗證這兩個變量方向的關鍵窗口。在此之前，高位博弈的烈度大概率還將延續。