事件：公司發布2026 年中報，2026H1 實現營業收入319.85 億元，同比+2.99%，實現歸母凈利潤-2.7 億元，同比虧損幅度減小;2026Q2 實現營業收入151.56億元，同比-9.36%，實現歸母凈利潤0.13 億元，同環比均實現扭虧。

組件出貨量保持穩健，毛利率環比轉正。

2026H1 公司組件出貨量超25GW(2025H1 出貨量超32GW)，根據SMM 統計出貨量位居全球前三，截至2026年6 月底公司210 組件累計出貨量突破260GW。

2026H1 光伏產品營業收入同比-11.39%至177.95 億元，毛利率則在優秀的成本控制能力下實現扭虧，同比+3.75 個pct 至1.27%。

儲能產品出貨量維持高增，新簽訂單量可有效支撐全年16GWh 出貨目標。

2026H1 公司儲能業務出貨量超5GWh，同比+188%，其中歐洲/亞太區域出貨量同比分別+228%/395%，拉美區域完成智利多個項目超1.2GWh 的訂單交付，截至2026 年6 月底公司全球儲能系統累計發貨量突破25GWh。2026 年至今公司儲能業務新簽訂單量已超16GWh，海外市場儲能系統訂單占比提升至95%(2025 年為65%)。2026H1 公司儲能業務營業收入同比+92.27%至24.72 億元，毛利率同比+5.40 個pct 至21.00%。

持續系統性構建“發-輸-用-儲”全鏈條協同能力，分布式系統業務穩步升級。

公司依托光儲一體化領域的優勢系統性構建“發-輸-用-儲”全鏈條協同能力，2026H1 針對AIDC 場景解決方案進行“綠電直連+多級儲能+算電協同+算力基礎設施+算力運營”一體化商業模式的探索;同時公司分布式系統業務主動開拓新業務場景，電站項目開發量、銷售量較2025 年同期實現大幅增長，發電與數字化運維業務維持較高毛利率水平成為業務護城河。

維持“增持”評級：我們維持盈利預測，預計公司2026-28 年實現歸母凈利潤2.39/21.04/45.91 億元，當前股價對應27 年PE 為15 倍。公司聚焦大尺寸光伏組件并持續開發電池新技術，同時拓展多項業務品類，跟蹤支架、儲能等多業務有望給公司貢獻新的業績增長點，但分布式光伏和新能源電力市場化新政使得公司分布式光伏業務未來的收益仍有較大不確定性，審慎起見維持“增持”評級。

風險提示：光伏行業產能出清進度不及預期;公司分布式銷售業務進度低于預期;儲能產品出貨不及預期;關稅政策變化風險。