事件描述

2026 年7 月30 日，亞洲 JKM 氣價升至21.38 美元/百萬英熱，環比上月+33.18%，和3 月19 日最高點相比，僅低4.36%;歐洲 TTF 氣價為19.61 美元/百萬英熱，環比上月+35.15%，和3 月19 日最高點相比，僅低7.67%。

事件評論

美伊沖突以來，氣價展現高彈性、強韌性，接近前期新高。2026 年2 月底美伊沖突爆發，霍爾木茲海峽封鎖，全球約20%LNG 供應停擺。本輪地緣沖突下，和原油價格相比，天然氣不僅價格上漲幅度更大，地緣反復下的回撤過程中亦展現明顯強于原油的抗跌韌性。

截至7 月30 日，亞洲JKM 和歐洲TTF 氣價分別僅比前期3 月19 日高點低4.36%和7.67%。同時不同區域氣價走勢亦有所分化，HH 氣價較穩，JKM 走勢強于TTF，2026年二季度JKM-TTF 均值約2.0 美元/MMBtu，較去年同期擴大近三倍，反映沖突后亞洲相對歐洲的供給壓力更為突出，短期亞洲供需格局相對偏緊。

清潔能源發展專項補助于Q2 到賬，夯實階段性盈利水平。公司于二季度先后收到兩筆清潔能源發展專項政府補助。其中馬必區塊補助 4050 萬元，潘莊區塊補助 6849.36 萬元，兩項補助均屬于與收益相關補助，扣除 9% 增值稅后一次性計入當期損益。大額補助集中在 Q2 落地，有效增厚季度利潤，對當期業績形成顯著支撐。公司依托山西煤層氣兩大核心區塊持續穩產，疊加政策補助加持，平滑氣價周期波動，夯實階段性盈利水平。

公司重點項目建設穩步推進，馬必開發方案審議通過，未來產能彈性充足。公司增量項目審批已取得實質性突破。今年4 月，馬必北區MB076 井區總體開發方案已獲得中方審議通過，涉及探明面積68.8 平方公里，地質儲量140.02 億方，建產規模4.5 億方/年，預計1-2 年內建成，穩產期6 年。紫金山區塊已實現少量氣產出，公司正全面推進全區的提儲和總體開發方案編制審批，未來增量空間廣闊。貴州丹寨項目估計頁巖氣資源量450 億立方米，喀什北第二指定區預計資源量天然氣超千億方、原油超億噸，三塘湖煤炭項目可采資源量18.9 億噸。公司資源儲備極為豐厚，為中長期產能持續釋放奠定了堅實基礎。

通過“強鏈、延鏈和補鏈”戰略，有望構筑和夯實“天然氣全產業鏈化”。公司上、中、下游全產業生態鏈建設初具雛形，基本實現了“上有資源、中有管網、下有客戶”的全產業鏈一體化的經營格局。上游強化現有區塊資源的勘探開發，依托產業并購持續挖掘優質資源，中游通過輸配管線，保障市場通路，下游以LNG 加工、貿易、存儲及城市燃氣為依托加大市場客戶開發力度，公司已成為了我國民營企業中少有的以技術為引領,具備自有氣源的綜合能源供應商和服務商。公司以“天然氣能源全產業鏈化”的視角，促進創新、協同效益最大化，強化公司在天然氣行業的核心競爭力，提高公司整體抗風險能力。

若不考慮股本變動，預計公司2026 年-2028 年EPS 為2.56 元、2.83 元和2.83 元，對應2026 年7 月31 日收盤價PE 分別為10.09X、9.14X 和9.15X，維持“買入”評級。

風險提示

1、能源價格大幅下跌;

2、項目產品分成合同到期無法續期風險。