中煤集團下屬煤企，煤炭儲量優質豐富。截至2025年末，公司擁有煤炭資源量263.42億噸、可采儲量129.05億噸、證實儲量48.94億噸，按照可采儲量口徑統計，目前可開采年限約80年。公司煤炭資源主要集中在晉陜蒙三省，占比分別為42%、19%、33%，煤炭資源以動力煤為主，占比86%。公司業務以煤炭為主，煤化工與煤礦裝備為重要補充，2025年公司實現營收1480.2億元，毛利407.7億元，其中煤炭/煤化工/煤礦裝備業務營收占比分別為80.1%/12.4%/6.1%，毛利占比分別為79.4%/6.6%/5.0%煤炭產量穩健增長，自產煤售價彈性較高。近年來依托山西、蒙陜核心礦區增量釋放，公司煤炭產量由2016年8099萬噸提升至2025年1.35億噸，年復合增速約6%。截至2025年末，公司煤炭產能1.66億噸，2026-2027年隨著里必煤礦和葦子溝煤礦投產，公司煤炭產能有望再增加640萬噸。市場煤價對于公司自產煤售價影響較大。例如2023、2024、2025年自產煤平均售價分別為602、562、485元/噸，降幅分別為15.9%、6.6%、13.7%，同期秦皇島5500大卡動力煤年均價分別為965、855、697元/噸，降幅分別為24.0%、11.4%、18.5%，近三年自產煤售價降幅約為市場煤價降幅的67%。2026年以來市場煤價強勢反彈，公司自產煤售價與業績有望回升。

政策驅動供需重構，煤價中樞有望抬升。我們在報告《煤炭：能源安全之基，能源轉型之盾》中對2026年煤炭供需形勢作出預測：供應端來看，“反內卷”政策強力約束產量，2026年預計以國內煤炭產量以穩為主，維持在48億噸左右，進口煤受到印尼出口政策收緊等影響，預計2026年下滑8%左右至4.5億噸;需求端來看，預計2026年呈現“電力穩、化工增”格局，全年動力煤消費量小幅增加3%至43億噸左右。預計2026年市場供需將從寬松轉向“平衡偏緊”，煤價中樞有望拾升，全年秦皇島5500大卡動力煤市場價中樞在750-850元/噸，高于2025年年均價(697元/噸)。

投資建議：預計公司26-28年歸母凈利潤分別為215.22、222.28、235.70億元，對應當前PE分別為8.4x、8.2x、7.7x。公司估值水平低于可比公司，考慮到公司優質資源烹賦和一體化優勢，且作為央企重視資本市場，已制定市值管理工作方案，我們認為公司估值有提升空間。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：煤炭價格下降的風險;煤炭需求不及預期的風險;煤礦安全事故風險。