1H26 量減利增體現核心主業韌性，Q2 業績顯著提升45%。 2026 年上半年，公司在地緣沖突加劇、能源價格劇烈波動的背景下，實現營收96.3 億，同比-7.6%;歸母凈利潤9.5 億，同比+10.4%。單季度來看，Q1 受戰略投入費用前置疊加匯兌損失拖累，歸母凈利潤同比-14.2%，Q2 同比+45.4%，增速顯著修復。

LPG 貢獻核心利潤彈性，天然氣雙資源池穩固壓艙石地位。1H26 清潔能源主業呈現"量減利增"特征。LPG：公司憑借資源配置與順價能力，在銷量有所收縮的情況下實現收入43.6 億(同比+1.8%)，毛利6.75 億(同比+130%)，LPG 成為上半年最大的利潤彈性來源。倉儲網絡從華南向華中、華北延伸，4 月落地武漢白滸山儲配站、6 月惠州配套倉儲竣工，三大樞紐節點成型，跨區域資源調配能力強化。天然氣：1H26 收入44.4 億元(同比-11.8%)，毛利5.87 億元(同比-14.1%)，盈利能力相對穩定;海氣受船期縮減及現貨內外倒掛制約未進行現貨采購，但長協履約平穩，陸氣LNG工廠產出35萬噸彌補海氣供應缺口。此外，上游資源布局同步推進，隨著易安(LNG年產能9.1 萬噸)及古縣焦爐煤氣項目(LNG年產能16 萬噸)相繼投產，公司自主控制的LNG 年產能將突破95 萬噸。

特燃特氣延續高增態勢，商業航天與氦氣雙輪驅動盈利能力提升。上半年特氣板塊實現收入1.11 億元、同比+132%，毛利0.48 億元、同比+174%。商業航天方面，公司上半年完成7 次長征系列發射、占國內商業航天發射量的75%，并中標海南商發2026~2028 年度特燃特氣采購。氦氣業務，公司自有150 萬方/年產能平穩運營，上半年氦氣價格大幅上漲，公司氦氣產銷量同比+67%，毛利實現跨越式增長;下游向半導體、新能源等高附加值場景切換，達成與寧德時代、三安光電、寶武鋼鐵等頭部客戶試氣/供氣合作，終端直供占比穩步提升。

我們調整公司2026-2028年EPS為2.43/2.58/3.14 元(原預測為2.34/2.42/3.18元，主要根據公司最新經營情況，調整公司清潔能源業務單噸收入、毛差等預測)，參考行業可比公司2026 年PE 估值 16 倍，對應目標價38.88 元，維持買入評級。

風險提示

地緣局勢擾動風險。匯率波動風險。項目進度不及預期。商業航天發射不確定性。安全生產風險。