煤炭市場正式進入秋冬切換關(guān)鍵節(jié)點，北方冬儲補庫周期開啟、大秦線秋檢;疊加國內(nèi)穩(wěn)產(chǎn)保供政策推進、海外煤炭貿(mào)易格局收緊，低硫優(yōu)質(zhì)煤貨源偏緊，進一步支撐港口煤價。市場多空力量交織，煤價告別平穩(wěn)階段，進入長協(xié)去庫加快、市場結(jié)構(gòu)性缺貨的運行階段。

本周，受大秦線秋季集中檢修影響，鐵路運力階段性收縮，港口調(diào)入量受限;疊加產(chǎn)地發(fā)運倒掛，貿(mào)易商集港意愿偏弱，主要發(fā)運港扣庫存緩慢下降，對價格形成支撐。下游對長協(xié)拉運穩(wěn)定，節(jié)后工廠開工率提高，電廠日耗恢復(fù)加快，對現(xiàn)貨詢貨需求回暖，貿(mào)易商挺價意愿強烈，尤其優(yōu)質(zhì)中高卡煤種報價大幅拉高。但終端對高價貨接受度有限，成交偏淡，市場增量以投機性中間商備貨為主，實際電廠招標(biāo)放量有限。

支撐因素有，冬儲需求+外運收緊+進口漲價。首先，冬儲補庫需求逐步釋放。北方地區(qū)即將進入供暖季，電廠、供暖企業(yè)將開啟階段性集中補庫備貨，剛需需求持續(xù)釋放，逐步帶動電廠日耗回升，為煤價提供核心需求支撐。其次，鐵路檢修收縮運力。大秦線、北同蒲秋季檢修落地，短期港口煤炭調(diào)入量受限，港口庫存低位的格局難以得到改善，貿(mào)易商挺價意愿強烈，筑牢煤價底部。再次，國際煤價高位托底。全球海運煤供給偏緊格局未改，印尼煤出口緊張，外盤價格持續(xù)堅挺，進口煤成本居高不下，支撐國內(nèi)煤價。

制約因素：保供穩(wěn)產(chǎn)+終端高庫存+需求一般。首先，穩(wěn)產(chǎn)保供政策持續(xù)落地。國內(nèi)持續(xù)推進安全穩(wěn)產(chǎn)、停產(chǎn)礦井復(fù)產(chǎn)達產(chǎn)，煤炭供給邊際修復(fù)預(yù)期升溫，供給增量有望釋放，壓制煤價上行高度。其次，終端庫存相對充裕。目前，電廠庫存可用天數(shù)處于合理水平，短期無大規(guī)模補庫意愿，僅有少量電廠采購高卡市場煤用于提卡。再次，工業(yè)需求分化偏弱。鋼鐵、建材等行業(yè)傳統(tǒng)淡季即將到來，工業(yè)耗煤需求無亮點，在一定程度上對沖了火電、化工等行業(yè)的剛需增量，整體需求端缺乏超預(yù)期利好。

上中旬，大秦線檢修疊加節(jié)后補庫釋放，煤價出現(xiàn)階段性反彈。下旬，隨著冬儲補庫第一輪釋放完畢，疊加鐵路檢修結(jié)束，煤價或滯漲企穩(wěn)。11月份，山西復(fù)產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，供給改善，價格承壓。12月份，采暖高峰和寒潮決定煤價走勢。‌‌