2026H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.9 億元，同比-9.8%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.5億元，同比+5.5%。Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入25.8 億元，同比+3.8%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.6 億元，同比-2.1%。

燃機發(fā)電量減少、分布式光伏開發(fā)放緩影響2026H1 收入。2026H1 公司收入同比-9.8%，一是因參與電力市場化交易，燃機電廠發(fā)電量減少導致收入有所下降，2026H1 電力銷售收入24.3 億元，同比-12.6%;二是受政策調控影響，分布式光伏業(yè)務新項目開發(fā)進度放緩，EPC 服務收入略有下降，節(jié)能與服務收入6.05 億元，同比-31.4%。

各業(yè)務盈利能力全面提升，能源服務業(yè)務提升明顯。2026H1 公司歸母凈利潤同比+5.5%，而收入同比下降，主要是因為公司毛利率同比+4.6pct至31.6%。分業(yè)務看，2026H1 電力銷售/熱力銷售/能源服務毛利率分別為29.6%/20.4%/46.6%，同比+1.2/+3.4/+15.4pct，能源服務毛利率大幅提升主要是因為公司儲能電站業(yè)務盈利能力增強，通過拓展調頻業(yè)務增加運營收入;同時，售電業(yè)務不斷拓展，利潤貢獻較去年同期有大幅提升，成為能源服務業(yè)務新增長點。此外， 公司少數(shù)股東損益/歸母凈利潤比例提升對Q2 業(yè)績有一定影響。

2026 年業(yè)務拓展上，年初以來，公司有序推進AIDC 業(yè)務布局，已與廣東韶關、寧夏中衛(wèi)、內蒙烏蘭察布等國家算力樞紐節(jié)點地方政府簽署框架性合作協(xié)議，并與無問芯穹、清程極智等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。目前公司正在積極推進相關合作的窗口指導、項目備案等前期工作。

盈利預測和投資評級： 我們預計2026-2028 年公司營業(yè)收入119.1/128.1/138.4 億元， 歸母凈利潤9.7/11.2/11.9 億元， 對應PE24/21/20 倍。展望未來，能源服務業(yè)有望拉動公司成長，算力業(yè)務有望成為業(yè)績新增長點，維持“買入”評級。

風險提示：電價下降;減值風險;用電需求不及預期;電力交易業(yè)務發(fā)展不及預期;算電協(xié)同業(yè)務發(fā)展不及預期;政策變動風險。