業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2026 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣17.39 億元，同比增長(zhǎng)8.48%，營(yíng)收增速快于成本增速1.56pct，帶動(dòng)綜合毛利率提升至36.01%，同比提高0.93pct。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.27 億元，同比增長(zhǎng)5.97%。利潤(rùn)總額增速低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速主要系費(fèi)用有所增加以及資產(chǎn)減值損失增加、信用減值損失減少等因素的綜合影響所致。

分業(yè)務(wù)看，2026H1 公司智慧能源項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入9.82 億元，占比56.47%，同比增長(zhǎng)7.73%，毛利率49.66%，同比提高1.00pct，主要系2025 年投產(chǎn)的智慧綠電能源站項(xiàng)目收益持續(xù)釋放以及供冷熱項(xiàng)目提質(zhì)增效所致。

節(jié)能降碳項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入4.47 億元，占比25.73%，同比增長(zhǎng)1.19%，毛利率11.26%，同比提高1.32pct，報(bào)告期內(nèi)公司新增節(jié)能服務(wù)面積82.8萬(wàn)平方米，中標(biāo)佛山市禪城區(qū)全國(guó)首個(gè)公共機(jī)構(gòu)虛擬電廠標(biāo)桿項(xiàng)目。綜合資源利用項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入2.82 億元，占比16.23%，同比增長(zhǎng)16.68%，主要系藤縣項(xiàng)目和赤水項(xiàng)目發(fā)電量同比增長(zhǎng)所致，但毛利率28.03%，同比下降2.29pct。節(jié)能服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.27 億元，占比1.56%，同比大幅增長(zhǎng)265.49%，公司以高端服務(wù)拓展多元化收益渠道，能碳交易服務(wù)與數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

全面推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司以“投資+服務(wù)+產(chǎn)品”為核心業(yè)務(wù)載體，持續(xù)優(yōu)化退出智慧綠電項(xiàng)目策略，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)智慧綠電項(xiàng)目平穩(wěn)退出，積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，全面啟動(dòng)基于節(jié)能降碳的氣體、高效節(jié)能熱泵、電能質(zhì)量治理業(yè)務(wù)、碳業(yè)務(wù)、新型儲(chǔ)能、綠電氫能等6 項(xiàng)新業(yè)務(wù)，盈利能力有望進(jìn)一步改善，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)下調(diào)，用電量增速不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，政策不及預(yù)期。

投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。考慮到公司優(yōu)化退出智慧綠電項(xiàng)目等因素的影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028 年公司歸母凈利潤(rùn)4.5/5.3/6.4 億元(2026-2027 原為6.5/7.4 億元，新增2028 年預(yù)測(cè))，同比增速31%/16%/20%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為47/40/33X，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。