事件：公司披露2026 年中報。上半年公司實現(xiàn)營收133.57 億元，同比下降9.36%;實現(xiàn)歸母凈利潤12.19 億元，同比下降68.05%。單二季度公司實現(xiàn)營收64.09 億元，同比下降9.83%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.79 億元，同比下降86.94%。

點評

裝機(jī)容量達(dá)53GW，風(fēng)光比例均衡

上半年公司新增裝機(jī)容量36.12 萬千瓦，累計裝機(jī)容量達(dá)到5269.53 萬千瓦，其中風(fēng)電累計裝機(jī)容量達(dá)到2449.23 萬千瓦，太陽能發(fā)電累計裝機(jī)容量達(dá)到2694.20 萬千瓦。上半年公司新增獲取核準(zhǔn)/備案項目容量167.44萬千瓦，在建項目計劃裝機(jī)容量合計1838.65 萬千瓦。上半年公司發(fā)電量395.21 億千瓦時，同比增長0.53%，其中風(fēng)電發(fā)電量下降3.19%，主要受項目所在區(qū)域平均風(fēng)速同比下降以及部分地區(qū)消納形勢變化影響，太陽能發(fā)電量增長7.07%，主要受益于裝機(jī)增長。

業(yè)績有所承壓，可再生能源電價附加回收增加

上半年公司營業(yè)收入同比下降9.36%，歸母凈利潤同比下降68.05%，主要系(1)2026 年上半年，我國天氣氣候總體呈現(xiàn)出氣溫偏高、降水時空分布不均、極端天氣頻發(fā)的特點。公司項目所在區(qū)域風(fēng)光資源同比下降，影響公司發(fā)電量。(2)受部分區(qū)域消納形勢變化影響，上網(wǎng)電量不及預(yù)期。(3)受上網(wǎng)電量市場化交易比例提高與交易價格波動等因素影響，綜合平均電價較去年同期有所下降。(4)由于并網(wǎng)項目陸續(xù)投產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊同比增加。上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流入同比增長6.23%，主要系可再生能源電價附加回收增加。

控股股東計劃增持公司股份，增持金額15-30 億元

2026 年4 月，公司控股股東三峽集團(tuán)完成股份增持計劃，累計增持股份超3.5 億股，增持金額超15 億元。2026 年7 月20 日，控股股東三峽集團(tuán)再次啟動新一輪股份增持計劃，三峽集團(tuán)計劃在未來12 個月內(nèi)通過二級市場增持公司股份，增持金額不低于15 億元、不高于30 億元。

盈利預(yù)測與估值：

考慮到公司上半年電量、業(yè)績等，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028 年歸母凈利潤為28、34、39 億元(前值為66、72 億元)，對應(yīng)PE 為38、31、27 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、補(bǔ)貼兌付節(jié)奏大幅放緩、行業(yè)技術(shù)進(jìn)步放緩、行業(yè)競爭加劇、公司開發(fā)項目不及預(yù)期的風(fēng)險等