事件:

大秦鐵路于2026 年8 月20 日發布2026 年半年度報告。

投資要點:

運量回升帶動利潤改善，Q2 利潤同比+20.87%。2026 年上半年實現營業收入395.97 億元，同比+6.20%，歸母凈利潤42.55 億元，同比+3.40%，扣非歸母凈利潤42.43 億元，同比+3.50%。其中，2026Q2 實現營業收入210.27 億元，同比+7.92%，歸母凈利潤18.71億元，同比+21.16%，扣非歸母凈利潤18.57 億元，同比+20.87%。

核心主業回暖，運量同比顯著增長。2026 年上半年，公司完成貨物發送量3.36 億噸，同比+2.5%，其中煤炭發送量達2.77 億噸，同比+5.8%，核心經營資產大秦線完成運量2.04 億噸，同比+8%，運量回升主要受益于火電兜底保供及煤化工高景氣度支撐煤炭消費、國內外煤價倒掛，1-5 月進口煤階段性減量，公司運量填補需求缺口，油價上漲及“公轉鐵”政策驅動貨源向鐵路集聚等。此外，公司積極拓展非煤市場，焦炭、鋼鐵及集裝箱運量分別同比增長11.3%、1.6%和28.1%。

持續強化股東回報。公司擬進行半年度利潤分配，每股派發現金股利0.08 元(含稅)，合計派發現金15.89 億元，占上半年歸母凈利潤的37.35%;上半年公司完成上一輪回購，累計回購并注銷股份2.84 億股，此外，董事會已審議通過新一輪回購方案，擬使用4 億至5 億元自有資金回購股份并注銷，彰顯對公司價值的信心。

盈利預測和投資評級：我們預計公司2026-2028 年營業收入分別為811.26 億元、837.67 億元和863.34 億元，同比分別增長4.48%、3.26%和3.06%;歸母凈利潤分別為68.08 億元、72.66 億元、75.67億元，同比分別增長15.38%、6.74%、4.14%。大秦鐵路是國鐵集團西煤東運的龍頭企業，我們看好公司穩健的經營能力以及可觀的股息回報，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟波動風險，煤炭需求不及預期風險，市場競爭加劇風險，業務拓展不及預期風險，運費波動風險等。