華東稀缺焦煤龍頭，量?jī)r(jià)齊升業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，給予“買入”評(píng)級(jí)

公司為華東稀缺焦煤龍頭，資源儲(chǔ)備充足、煤種齊全煤質(zhì)優(yōu)良，銷區(qū)優(yōu)勢(shì)明顯，一體化布局，煤焦化協(xié)同發(fā)展。鑒于煤價(jià)上行超預(yù)期，我們上調(diào)公司2026-2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028 年歸母凈利潤(rùn)分別為37.37/47.96/54.04(原2026-2028 年預(yù)測(cè)分別為27.57/36.68/43.27)億元，EPS 分別為1.39/1.78/2.01 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為11.1/8.7/7.7 倍。公司坐擁淮北優(yōu)質(zhì)焦煤資源，2026 年煤炭業(yè)務(wù)迎量?jī)r(jià)齊升拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)有望充分兌現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

煤炭主業(yè)：坐擁淮北優(yōu)質(zhì)焦煤資源，量?jī)r(jià)齊升業(yè)績(jī)有望充分兌現(xiàn)

公司地處淮北優(yōu)質(zhì)焦煤核心產(chǎn)區(qū)，資源稟賦優(yōu)異，截至2026 年5 月末，公司在產(chǎn)礦井15 對(duì)，對(duì)應(yīng)可采煤炭?jī)?chǔ)量為20.1 億噸，核定產(chǎn)能3375 萬(wàn)噸/年，其中焦煤儲(chǔ)量占公司煤炭總儲(chǔ)量超80%。區(qū)位方面，公司立足淮北輻射華東，交通及銷區(qū)優(yōu)勢(shì)明顯。銷量方面，2026 年公司信湖煤礦復(fù)產(chǎn)(核定產(chǎn)能300 萬(wàn)噸/年)、新舊采場(chǎng)接替轉(zhuǎn)換完成，并積極拓展省內(nèi)外煤炭資源，預(yù)計(jì)公司2026 年商品煤銷量超1900 萬(wàn)噸，同比提升超10%。價(jià)格方面，受山西煤炭安全事故影響，全國(guó)煤礦安監(jiān)形勢(shì)或趨嚴(yán)，焦煤迎供給收縮轉(zhuǎn)折點(diǎn)，煤價(jià)中樞中長(zhǎng)期上移。公司煤炭銷售雖全部為長(zhǎng)協(xié)定價(jià)，但月度調(diào)價(jià)更靈活，有望充分受益焦煤價(jià)格上行。2026年公司煤炭業(yè)務(wù)有望量?jī)r(jià)齊升，噸利上移，業(yè)績(jī)充分兌現(xiàn)。

煤化工業(yè)務(wù)：高端化延伸漸入佳境，新項(xiàng)目集中釋放量?jī)r(jià)齊升

公司煤化工產(chǎn)業(yè)鏈完善，持續(xù)向高端精細(xì)化延伸。焦炭業(yè)務(wù)2025 年貢獻(xiàn)55%營(yíng)收，2026 年有望跟隨焦煤價(jià)格上行扭虧為盈。甲醇、乙醇及其他煤化工產(chǎn)品受益于油價(jià)相對(duì)高位運(yùn)行，利潤(rùn)有望釋放。年產(chǎn)3 萬(wàn)噸乙基胺項(xiàng)目2026 年進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，焦?fàn)t煤氣分質(zhì)深度利用及碳酸酯項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026 年6 月建成投產(chǎn)。

非煤業(yè)務(wù)多元拓展，電力、礦山穩(wěn)步推進(jìn)

電力業(yè)務(wù)：2×660MW 超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組項(xiàng)目投產(chǎn)在即，有望貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)。

民爆業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，非煤礦山資源量持續(xù)提升。截至2025 年末，公司持有石灰石資源量超6 億噸，預(yù)計(jì)2026 年新增收儲(chǔ)資源1 億噸并全面加快建設(shè)進(jìn)度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際能源價(jià)格異常下行、新收煤礦資源不足、生產(chǎn)安全事故